外資機(jī)構(gòu)看多A股下半年表現(xiàn) 最壞時(shí)期已過去
2012年的A股市場(chǎng)即將走完上半程，受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩預(yù)期和歐洲債務(wù)問題影響,市場(chǎng)持續(xù)震蕩，區(qū)間波動(dòng)加大。在這樣的背景下，機(jī)構(gòu)對(duì)下半年市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷也產(chǎn)生分歧。
最壞的時(shí)期已經(jīng)過去?
摩根大通中國(guó)區(qū)全球市場(chǎng)業(yè)務(wù)主席李晶在第八屆摩根大通中國(guó)投資論壇媒體見面會(huì)上表示，今年上半年A股股市不會(huì)有太大起色。大盤將在2300-2400點(diǎn)之間徘徊，從現(xiàn)在到6月底將呈現(xiàn)小區(qū)間震蕩走勢(shì)。隨著政策陸續(xù)出臺(tái)刺激，將中長(zhǎng)期利好市場(chǎng)。下半年市場(chǎng)將在2300-2600點(diǎn)間運(yùn)行，有上行的可能性。此前摩根大通中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄也在公開場(chǎng)合表示，考慮到2001年上證指數(shù)是50倍的市盈率，而現(xiàn)在是13倍市盈率，估值已下降了75%;2001年流通市值只有1萬億元，而現(xiàn)在是19萬億元，未來A股擴(kuò)容速度將有所下降，A股市場(chǎng)最痛苦的時(shí)候已經(jīng)過去。
國(guó)泰君安5月末發(fā)布的中期策略報(bào)告顯示，鑒于目前外需沖擊本身要比2008年弱的多，結(jié)合目前的政策、流動(dòng)性和盈利增長(zhǎng)狀況，依然對(duì)下半年的A股市場(chǎng)保持樂觀，不好不壞背景下的小牛市格局仍將延續(xù)。市場(chǎng)波動(dòng)區(qū)間在2300-2800點(diǎn)，結(jié)合2011年年報(bào)和2012年一季報(bào)分行業(yè)的數(shù)據(jù)來看，大多數(shù)行業(yè)的利潤(rùn)增速見底回升，主要集中在下游的消費(fèi)和服務(wù)行業(yè)以及個(gè)別的中游原材料行業(yè)。在未來的幾個(gè)季度，下游的消費(fèi)服務(wù)的業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，中游制造業(yè)的業(yè)績(jī)也會(huì)慢慢恢復(fù)，從而使業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的面逐步擴(kuò)散。由于2011年三季度開始周期性行業(yè)普遍性的盈利回落，從同比增速的角度下半年回升的節(jié)奏會(huì)比上半年更為明顯。
瑞銀證券策略分析師陳李在6月8日的報(bào)告中表示，維持未來3-6個(gè)月對(duì)市場(chǎng)仍然持震蕩向上的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，央行本次降息的時(shí)點(diǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期，而且發(fā)生在5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露之前，表明決策層的政策更具有前瞻性和主動(dòng)性，此舉也宣告政策預(yù)期進(jìn)入第二階段，也就是更加積極的貨幣政策將陸續(xù)出臺(tái)。
高盛高華證券近期發(fā)布的研報(bào)顯示，雖然中國(guó)政府不會(huì)再推出類似2008年金融危機(jī)期間的巨額刺激計(jì)劃，但伴隨著通脹放緩，政府可能放松貨幣政策，銀行會(huì)加大貸款投放力度，上證綜合指數(shù)有望自5月30日的收盤水平上升15%，到年底達(dá)到2750點(diǎn)。高盛高華認(rèn)為，盡管中期內(nèi)政策趨向?qū)捤?，但短期市?chǎng)可能出現(xiàn)波動(dòng)。
除此之外，在今年4月末至5月末期間，里昂證券、野村證券分析師都曾表示看好A股下半年的表現(xiàn)。里昂證券分析師在第17屆中國(guó)投資論壇上表示，預(yù)計(jì)H股市場(chǎng)下半年會(huì)有不錯(cuò)表現(xiàn)，而A股因受到宏觀經(jīng)濟(jì)及政策支持，表現(xiàn)可望超過H股。不過，由于二季度中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍會(huì)持續(xù)放緩的可能性很大，因此，并不能判斷股市不會(huì)再有下跌。野村全球市場(chǎng)投資首席策略分析師葛文高此前也曾表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見底，在未來6個(gè)月內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性好轉(zhuǎn)將帶動(dòng)股市迎來牛市行情。
長(zhǎng)期估值或?qū)⒗^續(xù)下降
相對(duì)于其他機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎看多，安信證券的判斷則相對(duì)悲觀。在昨日召開的中期投資策略大會(huì)上，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)正處于U型調(diào)整格局的左側(cè)探底區(qū)域，預(yù)計(jì)最遲二三季度之交會(huì)見到本輪經(jīng)濟(jì)的底部，但很難馬上出現(xiàn)明顯的上行趨勢(shì)，很可能會(huì)在底部徘徊較長(zhǎng)時(shí)間，預(yù)計(jì)不會(huì)短于一年。高善文認(rèn)為，當(dāng)經(jīng)濟(jì)接近U型右側(cè)時(shí)，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)快速的大幅拉升行情。但這樣的行情很難持續(xù)下去，因?yàn)殡S著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的恢復(fù)，通貨膨脹的壓力可能很快就會(huì)再次壓垮市場(chǎng)，隨之導(dǎo)致迅速、大幅的下跌行情。
他表示，短期而言對(duì)全球經(jīng)濟(jì)仍持相當(dāng)謹(jǐn)慎的看法，希臘問題、歐債危機(jī)是短期市場(chǎng)面臨的非?，F(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。從國(guó)內(nèi)來看，出口、消費(fèi)仍將維持下行態(tài)勢(shì)，投資者仍宜保持謹(jǐn)慎。安信證券首席策略分析師程定華認(rèn)為，利率已經(jīng)在去年9月份見到了中長(zhǎng)期的頂部，企業(yè)ROE見底還有待時(shí)日，而風(fēng)險(xiǎn)偏好則正在經(jīng)歷一個(gè)長(zhǎng)期向下的拐點(diǎn)，因此，A股長(zhǎng)期估值仍將繼續(xù)下降。
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