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　　上證指數(shù)

　　創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在本周三盤中摸高1108.49點(diǎn)，創(chuàng)出了去年12月以來的反彈新高。而同日上證綜指卻以1994點(diǎn)低位收盤，2000點(diǎn)得而復(fù)失。面對(duì)主板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)這種冰火兩重天的表現(xiàn)，我們不禁思考，是什么在推動(dòng)著不斷上升的創(chuàng)業(yè)板估值水平？

　　創(chuàng)業(yè)板持續(xù)受到資金關(guān)注，首先折射出的是市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的認(rèn)可。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)減速的背景下，經(jīng)濟(jì)模式的轉(zhuǎn)變成為了管理層的聚焦點(diǎn)。伴隨著新興產(chǎn)業(yè)的確立和相關(guān)政策不斷出臺(tái)，市場(chǎng)的目光也逐漸開始從增長(zhǎng)空間有限的地產(chǎn)金融等周期型品種，轉(zhuǎn)向了被稱為“新經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)引擎”的新興產(chǎn)業(yè)。因此，作為高新技術(shù)企業(yè)居多的創(chuàng)業(yè)板，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的投資邏輯推動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)了估值的快速抬升，其高成長(zhǎng)預(yù)期和高估值的背后隱現(xiàn)出“新藍(lán)籌”的跡象。

　　今年上半年以來，疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和趨嚴(yán)的金融、地產(chǎn)政策不斷敲打投資者信心，以周期型行業(yè)為主的主板市場(chǎng)持續(xù)走弱。但面對(duì)下滑的經(jīng)濟(jì)增速水平，管理層依然堅(jiān)持著穩(wěn)健的貨幣政策，可見相比經(jīng)濟(jì)增速的放緩，管理層目前更注重的依然還是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變。管理層的表態(tài)和后續(xù)動(dòng)作，使得市場(chǎng)不僅僅對(duì)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的過程產(chǎn)生擔(dān)憂，也預(yù)期以往依靠投資推動(dòng)、以“鐵工基”拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式不能持續(xù)。在這樣的預(yù)期下，結(jié)合管理層對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的政策扶持力度不斷增強(qiáng)的背景，資金快速流入信息技術(shù)為首的新興產(chǎn)業(yè)板塊在情理之中。

　　6月飆升的銀行間同業(yè)拆借利率所引發(fā)的A股暴挫，則展示出了創(chuàng)業(yè)板走強(qiáng)的另一層原因：在新股首發(fā)重啟、外匯占款大幅回落、法定存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳等多重因素影響下，我國(guó)流動(dòng)性已經(jīng)顯現(xiàn)出緊張局面，和流動(dòng)性密切相關(guān)的產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加劇。資金出于避險(xiǎn)情緒，自然流向了創(chuàng)業(yè)板和中小板，也是推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板不斷新高的重要原因。

　　可以認(rèn)為，以新興產(chǎn)業(yè)為主的、更具成長(zhǎng)空間的經(jīng)濟(jì)模式的形成，無疑有利于創(chuàng)業(yè)板的中長(zhǎng)期運(yùn)行。然而就指數(shù)表現(xiàn)而言，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和主板指數(shù)大幅的背離卻不可能長(zhǎng)期持續(xù)。

　　雖然7月解禁大潮主要集中在主板市場(chǎng)，對(duì)創(chuàng)業(yè)板影響有限，但創(chuàng)業(yè)板的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)給大小非減持提供了不小的利潤(rùn)空間。近期股價(jià)漲幅較高的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股相應(yīng)出現(xiàn)了股東大量套現(xiàn)的情況，也將考驗(yàn)投資者的參與熱情。同時(shí)，7月將拉開半年報(bào)公布的序幕，從已經(jīng)公布的中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的情況看來，創(chuàng)業(yè)板公司中業(yè)績(jī)報(bào)喜的不到四成，業(yè)績(jī)的差強(qiáng)人意將考驗(yàn)板塊高估值的合理性。此外，迭創(chuàng)新高的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已開始顯現(xiàn)反抽基本到位的跡象：在創(chuàng)新高的同時(shí)，量能放大并不十分理想，日漸加劇的獲利盤兌現(xiàn)要求會(huì)加大創(chuàng)業(yè)板調(diào)整的可能性。

　　整體看，雖然創(chuàng)業(yè)板在今年上半年表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，體現(xiàn)出了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的樂觀預(yù)期，但經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型并不能一蹴而就，新藍(lán)籌股的孕育也需要較長(zhǎng)的一段時(shí)間。配合創(chuàng)業(yè)板公司的實(shí)際業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，目前創(chuàng)業(yè)板的估值風(fēng)險(xiǎn)正在不斷加劇，出于對(duì)資金安全的考慮，對(duì)于高估值的創(chuàng)業(yè)板品種，還需謹(jǐn)慎對(duì)待。