分級(jí)債基行情回落 債市或依舊可期
“現(xiàn)階段債券基金B(yǎng)類份額的調(diào)整，一方面是債券市場(chǎng)震蕩，債基的凈值下跌，另一方面也是前期獲利豐厚，存在獲利了結(jié)的情形；當(dāng)前部分杠桿債基仍有投資價(jià)值。在宏觀經(jīng)濟(jì)階段性觸底回升，通脹整體下行的背景下，下半年債券市場(chǎng)可能將由高回報(bào)進(jìn)入低回報(bào)階段?！?/p>
繼前段時(shí)間被爆炒后，分級(jí)債基激進(jìn)類份額（B類份額）的凈值上周出現(xiàn)回落，其中偏債型品種受股市影響較大，凈值下行幅度明顯超過純債型品種。不過，目前部分杠桿債基仍有投資價(jià)值；雖然債券市場(chǎng)在下半年的估值優(yōu)勢(shì)可能顯著下降，但支撐債券市場(chǎng)的基本面因素并沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的改變，債市或依舊可期。
遭遇爆炒
自降息以來，具有杠桿機(jī)制的分級(jí)債基B類份額在二級(jí)市場(chǎng)展開一波普漲行情，其中海富通穩(wěn)進(jìn)增利B屢屢登上營業(yè)部龍虎榜，遭到游資爆炒。
為此，海富通基金于近期發(fā)布了風(fēng)險(xiǎn)提示公告，稱海富通穩(wěn)進(jìn)增利分級(jí)債券基金運(yùn)作正常，且該基金無其他應(yīng)披露而未披露的重大信息；提醒投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。
上述公告顯示，海富通穩(wěn)進(jìn)增利B是海富通穩(wěn)進(jìn)增利分級(jí)債券基金中較高風(fēng)險(xiǎn)類份額，一旦債券市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，基金份額參考凈值可能會(huì)相應(yīng)出現(xiàn)較大波動(dòng)；在二級(jí)市場(chǎng)上交易的本基金，還會(huì)受到市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等其他風(fēng)險(xiǎn)影響，可能使投資者面臨損失。
據(jù)海富通基金相關(guān)人士向記者介紹，前段時(shí)間關(guān)注海富通增利B的投資者猛增，不少投資者來電詢問并流露出在二級(jí)市場(chǎng)購買的強(qiáng)烈意愿?！拔覀兩罡写丝碳皶r(shí)向投資者提示風(fēng)險(xiǎn)的必要性?！?/p>
對(duì)于海富通穩(wěn)進(jìn)增利B前期的“過山車”行情，銀河證券基金分析師宋楠認(rèn)為主要有四個(gè)方面的原因，包括降息點(diǎn)燃債券上漲預(yù)期、高杠桿率催化價(jià)格飆升、無配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制不能進(jìn)行套利以及規(guī)模過小。
財(cái)匯數(shù)據(jù)顯示，截至6月20日，15只可比分級(jí)債基B份額今年以來的凈值平均漲幅達(dá)20.87%，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格平均漲幅為17.28%。
行情回落
“在股債雙殺的局面之下，上周分級(jí)債基也無法獨(dú)善其身，偏債型品種受股市影響較大，凈值下行幅度明顯超過純債型品種?！焙ＭㄗC券高級(jí)基金分析師單開佳在6月25日發(fā)布的報(bào)告中稱。
海通證券的數(shù)據(jù)顯示，上周嘉實(shí)多利、大成景豐和中歐鼎利分別下跌0.63%、0.30%和0.29%。博時(shí)裕祥、天弘添利以及國泰信用互利是上周唯一3只凈值上漲的品種，漲幅分別為0.29%、0.10%和0.10%。
“現(xiàn)階段債券基金B(yǎng)類份額的調(diào)整，一方面是債券市場(chǎng)震蕩，債基的凈值下跌，另一方面也是前期獲利豐厚，存在獲利了結(jié)的情形。”好買基金研究中心分析師曾令華認(rèn)為，部分杠桿債基仍有投資價(jià)值。具體而言，若分級(jí)債基進(jìn)取份額的到期收益率高于相應(yīng)的企業(yè)債收益率，則該基金具備投資價(jià)值；反之，則該基金目前被市場(chǎng)高估，不具備投資價(jià)值。
海通證券的研報(bào)稱，在債市強(qiáng)于股市的市場(chǎng)中，高杠桿的債券型基金業(yè)績好的概率最高，低杠桿的基金業(yè)績差的概率較大；在股市強(qiáng)于債市的市場(chǎng)中，杠桿對(duì)業(yè)績沒有顯著的規(guī)律。但從歷史幾次股債強(qiáng)弱轉(zhuǎn)變來看，在股市和債市相對(duì)強(qiáng)弱發(fā)生轉(zhuǎn)變后，擅長捕捉市場(chǎng)轉(zhuǎn)變的債券基金并不是太多。
海富通固定收益組合管理總監(jiān)邵佳民對(duì)本報(bào)記者稱，總體而言，債券市場(chǎng)今年下半年的上漲速度可能會(huì)較上半年略微放緩，但對(duì)于追求穩(wěn)健收益的投資者來說，債券基金在目前經(jīng)濟(jì)震蕩筑底的背景下是可以優(yōu)先考慮的品種。
債市或依舊可期
“在宏觀經(jīng)濟(jì)階段性觸底回升，通脹整體下行的背景下，貨幣政策依然具有被打開的空間，銀行間流動(dòng)性保持充裕，但由于上半年收益率下行較多，估值優(yōu)勢(shì)顯著下降，資本利得下半年出現(xiàn)雙向波動(dòng)的可能性較大，債市整體安全邊際將逐步下降，債券市場(chǎng)可能將由高回報(bào)進(jìn)入低回報(bào)階段?！碧旌牖鸶呒?jí)策略分析師劉佳章對(duì)本報(bào)記者稱，“結(jié)合本輪經(jīng)濟(jì)周期的特點(diǎn)，與上半年相比，下半年債券市場(chǎng)的外部因素預(yù)期平穩(wěn)，估值優(yōu)勢(shì)將會(huì)顯著下降，難有系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。資本利得波動(dòng)有望加大，利率產(chǎn)品空間較為有限。預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)將以區(qū)間震蕩為主，信用債仍將是最優(yōu)資產(chǎn)?？紤]到投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好難有趨勢(shì)性的上升態(tài)勢(shì)，下半年債券市場(chǎng)投資風(fēng)格宜由激進(jìn)轉(zhuǎn)為中性，在適當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，關(guān)注組合的流動(dòng)性?！?/p>
在投資策略上，劉佳章建議以票息收入為主，降低組合進(jìn)攻性，資產(chǎn)配置堅(jiān)持以信用債為主的投資結(jié)構(gòu)，兩端可少量配置利率產(chǎn)品和權(quán)益類資產(chǎn)。以信用債作為收益基礎(chǔ)，以利率產(chǎn)品和權(quán)益類資產(chǎn)作為預(yù)期過偏修正后的超額收益來源，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注兼具股性和貨幣屬性的新股作為超額收益的來源。
邵佳民則認(rèn)為，支撐債券市場(chǎng)的基本面因素并沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的改變。從目前來看，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下降的容忍度較大，未來選擇大幅度刺激投資促增長的概率較低，更多的可能是“托底”式的小幅放松。未來通脹水平將進(jìn)一步下降，而經(jīng)濟(jì)下滑的走勢(shì)可能在短期內(nèi)也很難改觀，這對(duì)債市比較有利。在具體的投資品種上，建議仍然以中等資質(zhì)的信用債為主，中等資質(zhì)的信用債的票息收益率還是比較可觀，同時(shí)關(guān)注利率債和其他品種的市場(chǎng)變化及其帶來的投資機(jī)會(huì)。（王繼高）
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