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　　銀行股的強(qiáng)勢(shì)反彈，引導(dǎo)了市場(chǎng)進(jìn)入估值修復(fù)的反彈行情之中。全部A股市盈率（TTM，整體法，不調(diào)整，下同）自2012年6月4日跌破14倍之后，于昨日重新回到這一水平之上。分析人士認(rèn)為，市場(chǎng)情緒向好、增量資金涌入以及估值修復(fù)動(dòng)力等三重因素是本輪估值修復(fù)行情向縱深挺進(jìn)的主要原因。

　　銀行股引領(lǐng)估值修復(fù)行情

　　權(quán)重藍(lán)籌股的估值修復(fù)行情主導(dǎo)了市場(chǎng)本輪氣勢(shì)如虹的反彈，帶動(dòng)了全部A股估值水平顯著回升。

　　wind數(shù)據(jù)顯示，全部A股市盈率自2012年6月4日于龍年首度跌破14倍后，便長(zhǎng)期潛行于14倍之下。伴隨指數(shù)的下行，市場(chǎng)估值中樞亦不斷下移，最低于2012年12月3日階段見底，低至11.88倍。2012年12月4日，滬綜指在創(chuàng)下“建國底”的同時(shí)企穩(wěn)，此后在銀行、地產(chǎn)股的強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下瞬間啟動(dòng)逼空行情，截至昨日，上證指數(shù)累計(jì)漲幅已達(dá)16.53%，全部A股的市盈率亦重新回到14倍之上，報(bào)14.04倍。

　　分析人士認(rèn)為，去年12月初以來的市場(chǎng)反彈邏輯主要是市場(chǎng)情緒改善背景下的權(quán)重股估值修復(fù)行情，推動(dòng)行情不斷縱深演進(jìn)的主要?jiǎng)恿t是銀行股突然“大象起舞”，迅速糾偏低企的估值。截至昨日，銀行股市盈率從9月26日的階段低點(diǎn)5.37倍，已修復(fù)至6.27倍，增幅達(dá)17%；相較而言，同期全部A股市盈率從12.19倍回歸至14.04倍，增幅為15%。

　　從市凈率角度看，“白菜價(jià)”銀行股的“王者歸來之旅”更加一目了然。2012年6月4日，銀行板塊出現(xiàn)首只破凈銀行股——交通銀行。此后，銀行板塊便染上了破凈的“瘟疫”，多只銀行股市凈率接連跌破凈資產(chǎn)，數(shù)量最多曾多達(dá)10家。銀行板塊市凈率（整體法，最新，不調(diào)整，下同）最低于9月26日觸底，報(bào)1.06倍，至昨日已回升至1.22倍，但仍是歷史較低水平。

　　三因素誘發(fā)銀行估值修復(fù)行情

　　2012年年初以來，銀行資產(chǎn)質(zhì)量的市場(chǎng)擔(dān)憂、房地產(chǎn)調(diào)控政策以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷對(duì)銀行業(yè)務(wù)的負(fù)面影響，使這頭“大象”在2012年加速股價(jià)和估值的雙重貶值。直到2012年12月，在市場(chǎng)情緒向好、增量資金涌入以及估值修復(fù)動(dòng)力等三重因素烘托下，銀行股逐漸恢復(fù)元?dú)?，“抱”著上證指數(shù)實(shí)現(xiàn)了三級(jí)跳。

　　從市場(chǎng)情緒上看，2012年，經(jīng)濟(jì)基本面深陷“內(nèi)憂外困”之中，受房地產(chǎn)政策從緊、投資增速下滑、實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷等因素影響，滬綜指在5月后直線下降，市場(chǎng)信心極度低迷，量能始終低位徘徊。期間，破凈隊(duì)伍不斷擴(kuò)大的銀行股最為市場(chǎng)關(guān)注，曾引來投資者驚嘆“銀行股跌至白菜價(jià)亦乏人問津！”隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信號(hào)日漸清晰，相關(guān)部委加速審批基建項(xiàng)目等政策利好因素不斷疊加，市場(chǎng)情緒逐漸激活，為估值修復(fù)蓄力。

　　如果說市場(chǎng)情緒是估值修復(fù)的引擎，那么增量資金則是市場(chǎng)直接發(fā)動(dòng)上漲攻勢(shì)的武器彈藥。四季度，QFII、匯金等資金大舉入場(chǎng)，自2012年10月份以來，海通證券國際部等知名QFII集中營(yíng)便屢屢現(xiàn)身大宗交易平臺(tái)，大手筆買入以銀行股為代表的權(quán)重藍(lán)籌股；同時(shí)，匯金也于去年10月份啟動(dòng)第四輪增持四大行計(jì)劃，根據(jù)工商銀行公告，去年四季度匯金累計(jì)增持工行股票2.07億股，是其第二大力度的季度增持。大規(guī)模的增量資金入場(chǎng)，使兩市量能直沖千億元，配合股價(jià)步步走高。

　　除此之外，銀行股乃至整個(gè)A股自身的估值修復(fù)動(dòng)力，亦是反彈越走越遠(yuǎn)的原生力量。截至目前，A股估值已修復(fù)到半年前的水平，加上銀行股因前期漲幅較大出現(xiàn)一定回調(diào)，市場(chǎng)對(duì)于估值修復(fù)行情是否已進(jìn)入末期出現(xiàn)擔(dān)憂。(王朱瑩)